10月至今巴西中南部地域的降雨量显著添加，市场对干旱的担心有所缓解。气候预告显示，将来两周巴西中南部的降雨仍然较多。因为近期降雨较好，2025/2026榨季巴西食糖出产前景较着改善，若是来岁一季度降雨仍然充沛的话，美糖价钱将面对继续回调的压力。值得留意的是，将来几个月发生拉尼娜现象的概率仍然较高，而拉尼娜现象大要率导致巴西中南部干旱，因而巴西的气候风险仍然存正在，关心后续气候环境。

　　中期来看，印度的乙醇政策使得印度无法大量出口食糖，国际糖市供应次要依赖巴西糖。2025/2026榨季巴西的甘蔗单产可能继续下降，不外目前糖醇价差较大，估计2025/2026榨季的制糖比仍然维持高位。因而，虽然来岁巴西的食糖产量可能会小幅下降，可是总量仍然较高，国际市场的供应相对充脚。因为目上次要由巴西糖供应市场，因而美糖的买卖逻辑更侧沉巴西糖市的根基面。从巴西的糖醇价差来看，价差仍然较高，美糖相对于乙醇仍然有溢价。正在巴西出产前景改善的环境下，高糖醇价差利空美糖，美糖面对继续回调的压力，关心后续巴西出产和气候环境。

　　从产量预期来看，本年广西降雨量很是充沛，宾客地域1—11月的累计降雨量为1959毫米，同比添加51%，较10年均值添加23%。不外，本年广西的降雨次要集中正在前三季度，9月、10月的降雨量相对偏少。9月，宾客累计降雨量只要99毫米，同比下降47%，较10年均值下降30%；10月，宾客累计降雨量只要47毫米，同比下降44%，较10年均值下降45%。9月、10月的降雨量对甘蔗发展很是环节，若降雨削减以及蒸发量较高，甘蔗容易缺水。

　　从汗青数据来看，9月、10月的降雨量对甘蔗单产有较大影响。2022年上半年降雨充沛，可是三季度降雨较少，2022/2023榨季广西甘蔗单产只要3。68吨／亩，2023年则相反，上半年广西降雨较少，可是三季度降雨有所添加，2023/2024榨季广西的甘蔗单产大幅回升。因而，本年9月、10月降雨量偏低可能会对甘蔗单产发生必然影响。别的，遥感数据能够用来监测农做物的发展环境，植被指数取广西甘蔗单产之间有较好的相关性，从数据来看，本年大部门不雅测点的植被指数同比有所下降，因而，我们估计2024/2025榨季广西的食糖产量可能低于市场预期。

　　截至12月15日，2024/2025榨季印度已开榨的糖厂数量为477家，同比削减19家，累计产糖量为613。9万吨，同比削减126。6万吨，降幅为17。1%。单产方面，本年旱季降雨环境较好，出格是马邦降雨充沛，有益于甘蔗的发展。从遥感数据来看，本年印度大部门甘蔗产区的植被指数同比添加，显示甘蔗长势好于客岁，估计单产同比力着添加。制糖例如面，印度制糖和生物能源制制商协会（ISMA）估计2024/2025榨季印度分流乙醇的食糖数量达到400万吨，比拟上榨季的215万吨添加185万吨，同比添加86。05%。因为印度打算继续提高甘蔗制乙醇比例，2024/2025榨季印度可能仍然无法出口食糖。

　　从出产数据来看，本年广西压榨进度较快，11月广西产销双增，产销率同比下降，库存同比添加。本年国内压榨进度较快，不外目前尚处于压榨初期，关心后续数据。（做者单元：国投期货）。

　　2024/2025榨季截至11月底，巴西中南部地域共压榨甘蔗60294万吨，同比削减2。75%；甘蔗ATR为142。72千克／吨蔗，同比添加1。03%；甘蔗制糖比为48。34%，同比削减1个百分点；产糖量为3936。1万吨，同比削减3。72%。虽然11月下半月甘蔗压榨量和产糖量同比大幅下降，可是2024/2025榨季巴西中南部地域的总产糖量仍然达到了3936。1万吨，处于汗青较高程度。